Los indicadores de actividad sectorial publicados por el INE nos permiten estimar un aumento del Imacec de noviembre del orden de 2,2% en 12 meses (2,9% en Octubre), ubicándose marginalmente por debajo de la estimación de la última Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central de Chile. Ésta arrojó una mediana de 2,3%, con un rango base de 1,8% para el decil menos optimista y superior a 3% y más para el más optimista. Este resultado contempla el mismo número de días hábiles que igual mes de 2016. El próximo 3 de enero el INE informará las cifras de crecimiento para el comercio, supermercados y ventas de servicios, las que podrían ajustar esta estimación preliminar.
Pese a que el crecimiento de noviembre es uno de los mejores del año, las cifras sectoriales resultan decepcionantes y ratifican que la velocidad de crucero de la economía se mantiene en torno a 1,5% anual. En particular, el sector de electricidad, gas y agua tuvo en retroceso de 3,5% (1,2% en octubre) lo que representa un registro extremadamente débil si atendemos las series históricas. Pese a ello, una segunda mirada sobre este comportamiento pone en relieve los cambios que están ocurriendo en la matriz energética de Chile, ya que la caída del sector se concentró fundamentalmente en la distribución de gas destinada a la generación eléctrica, en un escenario en que avanzan rápidamente las fuentes renovables no convencionales, como la energía solar. Por otra parte, pese al aumento interanual de 4,2% en la producción minera, hubo una desaceleración respecto del mes precedente, mientras que la distribución de energía eléctrica presentó un enfriamiento por tercer mes consecutivo.
En todo caso, de ocurrir este avance del Imacec de 2,2%, noviembre anotaría uno de los meses con mejor rendimiento en su medición interanual (sólo superado por los desempeños de julio y octubre), pero sin dar señales claras de haber ganado velocidad en el margen. El repunte del crecimiento medido en 12 meses está incidido por bajas bases de comparación interanual.
El mes de diciembre también estará sujeto al mismo fenómeno de bajas bases de comparación, por lo que prevemos que el crecimiento del Imacec del mes superará el 2,5%. En esas condiciones, estimamos una expansión de 2,6% en el último trimestre, el mejor de 2017, y ratificamos la proyección prevista de 1,5% para el PIB anual.
